大唐资本金鹰基金：流动性改善不改躁动趋势核心围绕科技+制造方向

　　上周A股高开高走，上证指数走出“9.24”以来的第三次8连阳，并成功刷新逾四年以来的收盘新高点。在人民币持续升值，更多增量资金入市的背景下，市场蓄积了较强的上升动能。其中，科技是领涨主线，算力、商业航天、机器人、锂电池等热门板块快速轮动。周内A股交投活跃度有所上升大唐资本，日均成交额升至1.97万亿元。风格上看，科技、周期行业领涨而消费行业内部显著分化，整体表现为：成长>周期>金融>消费。

　　跨年行情虽有波折，流动性改善不改躁动趋势。金鹰基金表示，部分投资者预期中证A500ETF年底冲量，年初可能有所反复，市场可能随之反复。但我们认为，春季行情有利条件或仍未改变。国内方面，财政和货币政策“开门红”均有积极发力的潜力，叠加私募逢低有集中申购、保险产品开门红，人民币汇率升值利好股市流动性，明年两会和4月特朗普访华均有较好的风险偏好窗口。海外方面，上周公布的美国三季度GDP与当周初请失业金人数均好于预期，强化企业盈利预期与劳动力市场韧性，但考虑到此前因政府关门带来负面财政收缩、部分数据缺失等阶段性因素影，预计美联储短期或依然难有进一步方向性的动作，基准预期仍是美联储1月不降息。不过，美联储新任主席等政治因素仍可能引导短期市场宽松预期，且中期来看美国经济基本面仍支持降息路径，由此建议仍保持流动性宽松交易的敞口，一季度末美联储或可重启降息，支撑全球资本市场流动性。

　　关注行业方面，金鹰基金表示，跨年后业绩重要性或再度回归，核心围绕科技+制造方向。进入明年1月，预计上市公司的业绩景气度将再度成为市场的核心关注点，短期滞涨的医药（临床数据读出大唐资本，新BD进展）、游戏（产品流水）等具有短期景气度兑现的方向或有科技轮动。近两周军工中商业航天细分方向已有集中表现，后续需密切关注该主题的进一步加速冲高的情绪反复，中期依然关注有业绩支撑的海外算力&消费电子&风电储能等方向。科技主题可考虑逢低布局2026年有望进入产业化投资早期的方向，包括固态电池、智能驾驶、机器人等。价值方向，明年全球制造业共振或是相对明确的景气度方向，背后是财政、货币双宽松均会受益的方向，AI投资和传统制造业投资的K型分化或有望收敛，优先关注出口链中制造业（有色/电网设备/工程机械），与新兴市场相关的地产链（家电）和汽车链（轮胎）也相对关注。此外，流动性驱动主导受益的非银（保险/券商/金融IT）和保险资金偏好主导的高股息（银行/煤炭/白电等消费白马）亦会有机会。

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