天胜资产尚品宅配，从巅峰走向低谷？

（原标题：尚品宅配天胜资产，从巅峰走向低谷？）

编辑 | 余溯

出品 | 潮起网「加盟指南」

如今来看，广州尚品宅配家居股份有限公司（300616.SZ）的故事，已是中国定制家居行业发展的一个缩影——从技术创新先驱到资本市场的宠儿，再到如今的艰难转型。

2017年3月，尚品宅配以“定制家居第一股”的身份登陆深交所创业板，股价一度突破百元，募集资金高达14.67亿元。凭借“0元设计”模式和数字化基因，其营业收入从2014年的19.12亿元一路飙升至2016年的40.26亿元，净利润也从1.3亿元跃升至2.56亿元，成长为行业标杆。

然而不足十年，这家总资产超80亿的行业龙头却深陷增长困局。年报预告显示，2024年公司预亏1.8-2.2亿元，市值缩水至26亿元左右，较巅峰时期蒸发超八成。2024年1-9月，公司营收仅27.32亿元，同比下滑20%；加盟店虽扩张至近2000家，却频发“卷款跑路”事件，消费者维权无门。

那么，曾经引领行业的创新者，为何走到今日境地？

扩张失速、盈利崩塌，直营转加盟的双刃剑

尚品宅配的崛起源于其颠覆性商业模式。

创始人李连柱凭借其开发的国内首套室内设计软件（圆方软件）基础，将“免费设计+个性化定制”理念引入家居行业，得以迅速打开市场。2016年，公司营收突破40亿元，直营店93家、加盟店1755家的规模使其成为渠道覆盖最广的定制品牌之一。

不过，这种高速增长在房地产下行周期中戛然而止。

2024年，公司营收同比下滑23%至37.89亿元，归母净利润亏损2.15亿元。同时，公司核心业务全线萎缩，定制家具收入下降22%天胜资产，配套家居下降31%，曾寄予厚望的整装业务也下滑22%。门店数量从高峰期的2300余家收缩至2024年中的2026家，关闭超300家。公司股价更是从百元高位跌至12元左右，市值仅剩巅峰期的三分之一。

此外，尚品宅配盈利能力的下滑尤为触目惊心。

2024年，公司毛利率跌至28.73%，较直营模式44%的毛利率差距显著。费用率却逆势攀升，销售、管理、研发费用率分别增加1.5、0.8、1.8个百分点。

可以看到，直营转加盟的策略虽降低了租金人力成本，却牺牲了品牌溢价和服务把控力，使公司陷入“规模不经济”的怪圈。

从加盟失控到信任裂痕

尚品宅配的衰落，深层症结在于其“重扩张、轻管控”的加盟模式。

截至2023年底，其加盟店数量高达2005家，而直营店仅46家，占比不足5%。这种结构在行业景气时快速推高营收，一旦市场转冷便暴露出风险。

在这背后，还有对于加盟商的资金监管黑洞。据悉，尚品宅配加盟商独立收取客户全款，总部未实施资金归集。一名招商人员坦言：“现金流在加盟商手中，挪用难以防范。”这种模式导致品牌多地门店出现卷款跑路事件。

2018年，尚品宅配南宁两家店停业，涉案金额超400万元（人民网地方留言板统计）；2021年，尚品宅配蚌埠万达店失联，372万货款蒸发（维权群统计）；唐山振华店收取百余名消费者300余万后关停，消费者被迫二次付款。

加盟商的生存困境也值得特别关注。

一方面，低线城市无序扩张加剧着尚品宅配加盟商之间的内耗。相关媒体报道显示，江西宜春某加盟商签约时被告知“当地独家”，开业后6公里内却冒出2家竞品店（含旗下品牌维意定制）。为完成160万/年的苛刻业绩指标，该加盟商自购家具冲量，一年亏损50万黯然离场。类似案例在江西、广西等多地重演，部分加盟商靠“刷单”续约后勉强持平，最终在疫情冲击下崩盘。

另一方面，是总部责任缺位。消费者投诉时，客服多以“加盟商独立经营，总部无法律责任”推诿。有律师指出，若消费者基于品牌信任下单，企业应承担连带责任，但尚品宅配多年未能建立有效追偿机制，致使品牌公信力持续受损。

收缩、AI与出海能否力挽狂澜？

面对发展困局，董事长李连柱提出“放弃自恋，不能沉浸过去成功”，启动了三方面突围。

首先是渠道结构重塑。

具体举措包括，加速直营店缩减，从2024年中35家计划压降至2025年20家左右；推出 “1+N+Z”模式，在核心城市保留1个直营大店作展示中心，发展N个加盟店和Z个装企融合店，共享物流与售后资源。同时以 “30万一价全包”拎包开店方案降低加盟门槛，吸引青年创业者，启动“9城500店”计划。

其次是AI赋能降本提效。

公司2019年布局的“AI设计工厂”进入应用阶段，将设计流程从门店转移至云端。新加盟商用15天即可上岗，大幅短于传统3个月培训周期。通过自动生成效果图、699元/m2引流套餐搭配高毛利产品（如AiLife6系列），提升成交率与客单价。

最后是出海与适老化探索。

尚品宅配子品牌Sunpina在越南、沙特等落地，轻资产输出品牌与技术服务。越南首店开业即获420万元整装订单（约120亿越南盾）。国内则推出“活力长辈”系列，从定制、家电维度适配老龄化需求。结合2025年家装补贴政策，试图撬动新增量。

阵痛中的尚品宅配，正站在生存模式转型的十字路口。其海外品牌Sunpina在越南的试水成功，以及AI设计带来的效率革命，为复苏提供了技术支点；国家家居补贴政策的落地，也可能带来行业性回暖。然而历史遗留的加盟商信任裂痕尚未弥合，佛山、蚌埠等地仍持续曝出加盟店履约纠纷。

如果不能从根本上重构资金监管与加盟商筛选机制，再精巧的商业模式创新也可能沦为空中楼阁。

对于这家曾引领行业变革的企业而言天胜资产，真正的复苏不仅需要财报数字的转正，更需重拾“客户为中心”的初心——毕竟在消费者用脚投票的市场，失去信任的品牌，终将被抛弃在低谷中。

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